Liz Ann Sonders 【美股】疲软迹象现 机遇不缺

Liz Ann Sonders 【美股】疲软迹象现 机遇不缺

随着中美贸易纠纷持续升温和市场对经济增长的忧虑加深,美国股市于5月回调约7%至10%。经过6月初从低位的强劲反弹后,现时的问题在于美国市场会否出现更大的跌幅?

我们从不试图猜测美国股市每次短期走势的顶点或底点,不过我们忧虑部分令美国市场波动的问题可能会恶化。首先,美国正考虑对美国公司进口的其余约3250亿美元中国商品加徵关税,此举势将进一步加剧中美贸易纠纷。此外,美国近期与欧洲的贸易谈判不进反退,加上美国威胁对所有墨西哥进口商品加徵关税,无疑令全球贸易战再进一步恶化。由于关税的影响愈来愈大,而全球经济增长疲弱,导致标普500指数第二季的盈利预测遭下调;Refinitiv数据显示企业盈利预测按年下滑。此外,随着认受性颇高、被视为经济衰退预测指标的孳息曲线再次倒挂,这为现况响起了警号。

继续看好美国大型股

虽然局势发展相对严峻,我们并不建议投资者目前离场。5月出现的沽售压力,有助对4月底股市创新高所出现的市场过度乐观情绪降温,并为6月初以来的反弹造就机会。投资者乐观情绪有可能会进一步降温,特别是近期的反弹或会带动投资者情绪逆转,为可持续的上升趋势创造条件。不过,会有其他因素促使市场出现长久的反弹吗?

我们已经观察到市场对中美贸易局势看法出现急剧转变的迹象,而这些迹象相信将再出现。倘若中美贸易局势发展能为市场带来惊喜,那将可为经济带来更持续的反弹。此外,投资者必须谨记股票市场属前瞻性机制,本季的企业盈利表现及美国经济疲弱等因素已大部分反映在股价上。我们仍然认为目前的风险大致平衡,投资者应继续保持长期股票配置的相若水平,并在必要时果断减仓。在股市方面,我们继续看好美国大型股,原因是小型股的盈利前景较为暗淡,而债务水平远高于前者。

联储局立场变化受关注

上述提到,美国股市似乎已反映了第二季经济疲弱,但美国经济数据对未来几季的走势又有何预示呢?美国第一季的实际国内生产总值(GDP)增长了3.1%,虽然数字看似健康,但受到库存和净贸易额的影响,两者情况在第二季似乎正在逆转。在中美贸易局势缺乏主要降温因素下,经济风险呈现下行趋势。美国製造业多项调查亦见跌势,继Markit进行的採购经理指数大幅走弱后,再有供应管理协会(ISM)的製造业指数录得疲弱表现。虽然ISM非製造业数据转势微升,但从Markit服务业指数所见,服务业亦受到某程度的波及。目前,上述指标均反映经济持续增长,但市场仍需要密切留意整体经济会否出现恶化。

美国消费者信心指数于5月的数据出现惊喜反弹(虽然数据可能并未反映最近中美贸易战升级和其后的股市调整),而首次申请失业救济人数在经过短暂上升后,仍处于历史低位。

消费者信心过度添忧

虽然美国联储局主席鲍威尔于近期讲话中维持鸽派立场,表示当局关注中美贸易局势的升温,并将会「适时」採取行动以维持经济增长,但自1月以来的複杂经济形势导致联储局持续暂缓加息。现时美国市场表现已反映了年底前会有近90%机会进行两次减息,但联储局最近的评论并没有印证这种极端鸽派的看法。美国市场或联储局很有可能会被迫调整其立场,并有机会在过程中为股市带来更大的波动。

美国和欧洲消费者信心指数于1989年至1990年、1999年至2000年及2007年间都曾见顶,这些时期都是全球经济处于衰退的前夕。近日,欧洲的经济衰退情况或会出现逆转,令消费者信心再度攀升,甚至高于2018年当时经济周期的高位,但对于全球经济而言,随着消费者信心高位已接近或高于之前经济周期见顶的水平,情况的确令人忧虑。

建议保持相对中性取态

我们不加以揣测持续的中美贸易纠纷会有什幺最终结果,但我们更加忧虑企业信心一旦受挫,其负面影响或将蔓延至消费者信心指数以及其他经济数据。倘若中美贸易谈判取得较好结果,或将可延长这轮和下轮的经济周期距离,推迟下次经济衰退来临。与此同时,我们建议投资者保持相对中性取态,维持长期资产配置水平,并在需要时果断重新平衡配置。

 

嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop及嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen,对此文也有贡献。